铁合金企业小而散且产能过剩，虽然企业努力想办法找出路，但从当前的情况来看，部分企业结构调整的方向还达不到转型目的，部分企业利用衍生品的程度也需要进一步提升。产业人士认为，只有把握新机、开拓新局，铁合金产业才能实现高质量发展。
现状一：整体需求有所下降
2023年以来，面对严峻的市场形势，钢厂始终把降本增效、提高资金效率作为主要任务。从钢厂生产角度看，铁合金与铁矿石和双焦相比，使用量和成本占比较低，采购定价权和话语权始终在钢厂一方，铁合金上游生产企业议价能力偏弱，在钢厂利润不佳时，铁合金首当其冲。
目前，终端需求处于淡季，亏损状态下，钢厂持续减产缓解库存压力，铁水产量大幅回落，产业链形成负反馈，原料价格跌幅更大。
期货日报记者从企业人士处获悉，将硅铁和锰硅两个品种需求程度对比，硅铁比锰硅更为弱势。经估算，2023年硅铁总需求较2022年减少8.41%，其中非钢需求降幅为17.39%；2023年锰硅总需求较2022年小幅增长0.21%，但2023年全年有两轮共约19.1万吨的收储，扣除这部分非常规的表外需求，2023年锰硅需求较2022年减少1.57%。
据悉，硅铁下游需求相对分散，主要包括钢材需求（五大材+非五大材需求，占比55%—60%）、金属镁需求（占比12%—14%）、出口需求（占比6%—8%）、不锈钢需求（占比6%—8%）、铸造需求（占比8%—9%）五大部分。
中泰期货铁合金高级分析师董雪珊告诉记者，钢材需求部分，根据调研情况，五大材中螺纹钢及线材硅铁单耗偏高，非五大材中硅钢和型钢硅铁单耗偏高。经估算，2023年硅铁钢材需求为292万吨，较2022年减少1.9万吨，降幅为0.65%；金属镁需求部分，陕西为我国金属镁的核心产区，产量占比超过60%，当地金属镁同兰炭和75硅铁共同组成循环产业链，而受2023年3月末榆林市淘汰单炉产能小于7.5万吨的兰炭装置的影响，配套金属镁不得不同步关停，从2023年5月开始，全国金属镁产量连续5个月环比走弱，全年金属镁产量累计收缩18.68%；出口需求部分，2022年上半年受俄乌冲突影响，国内硅铁出口爆发，个别月份较2021年同期有近200%的增长，而从2022年下半年开始，出口逐渐回归至常量，2023年全年基本持平于2021年，但较2022年预计减少40%；不锈钢需求部分，2023年不锈钢产量整体稳定，不锈钢环节对硅铁的需求较2022年小幅增长1.93%。结合上述数据测算，2023年硅铁综合非钢需求较2022年减少17.39%，是拖累硅铁需求的主要因素。
“2024年元旦后，新一轮钢厂招标采购陆续进行，但铁合金价格弱势，对补库的提振有限。以河钢集团为例，2024年1月和2月硅铁和锰硅采购量分别为2656吨和24300吨，环比小幅放量，但同比依旧下降。当前钢厂硅铁和锰硅库存天数分别为19.48天和19.8天，处于6年以来的最低水平，往年同期都在22—24天。受季节性淡季影响，相关机构统计的五大材周度产量已连续5周下降，铁水日产始终在220万吨低位徘徊，整体制约铁合金短期需求表现。”中原期货铁合金及建材研究员彭博涵说。
现状二：库存向中上游集中
数据显示，2023年锰硅累计供应1194.02万吨，较2022年增加157.365万相关吨，增幅为15.18%。对应的锰硅需求为1071.77万吨，较2022年仅增加2.29万吨，增幅为0.21%。考虑到2023年年末下游钢厂对锰硅进行了集中补库，2023年全年锰硅累计过剩近100万吨。
库存结构上，锰硅全社会库存呈现向中上游集中的特点。据相关机构数据统计，截至2024年1月中旬，全国63家锰硅样本企业库存为18.03万吨，高于往年同期水平。交割库方面，截至1月19日，注册仓单加有效预报共26475张，同比处于历史高位。下游钢厂方面，受春节前补库行为影响，2024年1月全国钢厂锰硅库存可用天数上升至19.8天，结合当前85万—90万吨的月度产量，钢厂锰硅库存理论上在55万—60万吨。“钢厂库存可用天数从2023年年初的22.7天振荡下降，即便2024年1月库存可用天数比2023年12月有较大幅度的增量，但这种增量乃季节性刚需补库所致，且19.8天的库存可用天数比往年依旧处于历史最低水平。整体上，锰硅社会库存结构呈现向中上游集中的特点。”董雪珊说，2023年全年供强需弱，锰硅处于过剩格局，且下游钢厂库存可用天数持续减少，加剧了锰硅市场的过剩问题。
“目前锰硅市场显性库存在30万吨以上。参考近5年的情况，涨价去库存和降价去库存都发生过，且库存去化后，供需都恢复到相对平衡状态。但是，2023年有所不同。2023年3月因利润收窄，锰硅减产，但减产周期较短。”国投安信期货黑色金属高级分析师李啸尘说。
至于锰硅库存累增，李啸尘认为，主要受需求疲弱、成本下行等因素影响。需求疲弱表现为钢厂利润不佳，对于辅料的备货时长变短，主动补库的积极性不高，这也间接影响锰矿价格。实际上，锰矿山偏好越过锰硅直接观察钢厂的产量水平。矿山的季度报告显示，全球范围内，除了印度维持较高的正增长，其他普碳钢主产国或联合体的钢材产量均较疲弱。锰矿价格下跌导致锰硅成本下移，其又反作用于锰矿。在供强需弱格局下，生产端大面积减停产，但之后，2023年6月受额外需求的刺激，生产积极性提升，但前期过高的库存对价格形成压制，这是锰硅库存进一步累增的主要原因。至今，锰硅需求并未大幅改善，矿山减产幅度也不大，市场供大于求现象明显。
现状三：原料价格走势分化
事实上，铁合金原料价格走势分化可分为地域分化和品种分化两类。地域分化指电价南北分化；品种分化进一步分为两个方向，一为锰硅成本端锰矿与化工焦价格走势预期分化，二为硅铁与锰硅由于锰矿和煤系产品价格预期走势分化造成成本预期分化。
当前我国工业企业生产仍以火电为主，虽然部分地区布局越来越多的新能源配套设施，但未来3—5年，除内蒙古外，其余产区新能源发电均存在不稳定、不持续等问题，火力成本依旧是最主要的电力成本考量。北方产区地处煤矿聚集区，火电资源丰富，由国家电网供电；南方产区广西、贵州则由南方电网供电。由于资源差异，南北方产区火电成本不同，锰硅生产最高有960元/吨的电力成本差异。
据董雪珊介绍，锰硅成本端锰矿与化工焦预期分化。锰矿自2023年3月以来维持单边下行走势，而化工焦自2023年下半年起振荡上涨。当前锰矿价格已跌至2020年之前的低位，南非第四大锰矿商UMK于2024年1月2日宣布未来可能对锰矿进行减产。此外，随着内蒙古申报的新增锰硅产能在未来2—5年陆续投产，锰矿需求将迎来实质增量。据统计，2023年全年锰矿进口量在2910万吨，消耗量在2790万吨，只要60万吨锰硅增量，便可消耗过剩的锰矿。当前锰矿估值处于历史低位，长周期看上方空间远大于下方空间。化工焦方面，随着“保供稳价”的持续推进，煤系产品的价格长周期处于下行通道。因此，锰矿与化工焦价格走势存在分化预期，且分化方向与2023年相反。
期货日报记者发现，硅铁与锰硅由于锰矿和煤系产品价格预期走势分化造成成本预期分化。锰矿有望推升锰硅价格，而煤系产品包括化工焦、兰炭甚至火电都有长周期持续下行的可能性。此外，随着内蒙古新能源装机以及配套储能的不断完善，未来必将真正实现利用新能源发电对大工业用电削峰填谷的目的，同时也能利用新能源发电成本偏低的优势从根本上降低当地铁合金产品的冶炼成本，进而促使铁合金产能在内蒙古集中，最终达到全行业降本增效的目的。由于硅铁单吨耗电约是锰硅的两倍，故从煤系产品价格预期走势以及电力成本两方面考量，硅铁与锰硅的冶炼成本存在进一步分化的趋势，即硅铁冶炼成本回归至低于锰硅的水平。
“从硅铁成本角度考虑，兰炭占比也较高。兰炭价格与动力煤价格高度相关，基本上以跟随动力煤走势为主。动力煤价格在”保供“背景下，整体价格波动相较于前几年偏低，虽然进入采暖季后价格维持在高位，但具有合理性。兰炭价格也维持在较高水平，虽然硅铁冶炼利润不佳，但兰炭价格并没有大幅下调以让利，主要系动力煤价格处于季节性高价时期，对于兰炭价格具有明显提振作用。”李啸尘说。
现状四：电力供应影响持续
下游需求无法承接当前双硅供应，铁合金市场呈现过剩格局，行业利润持续压缩，除内蒙古仍有一定利润外，其余产区均处于或即将陷入亏损窘境。
“经估算，截至2024年1月中旬，主流产区中，仅内蒙古双硅厂家生产还有一定利润，宁夏部分高成本硅铁厂家已出现100元/吨以内的亏损，宁夏锰硅厂家理论亏损超过300元/吨，南方以广西为例的锰硅产区6517牌号锰硅已连续亏损近1年时间，当地大多依靠生产6014牌号锰硅来维持生产节奏，个别企业也正通过余热发电等方式来降低自身冶炼成本。”董雪珊说。
李啸尘告诉期货日报记者，陷入亏损的硅铁和锰硅冶炼工厂，集中在成本相对较高的地区，根据日常跟踪，以内蒙古、宁夏、广西为主。具体的，锰硅生产亏损主要是宁夏和广西的中小型工厂，硅铁生产亏损主要在宁夏。也即是，除了内蒙古，基本都有亏损的情况存在，这背后是市场需求疲弱、产业利润较差，而更深层次的原因是内蒙古和其他产区电价差异过大。
董雪珊介绍，硅铁冶炼亏损程度不及锰硅，代表性亏损产区为宁夏、青海、陕西。2023年以来，宁夏即期亏损集中在2023年二季度末以及2023年四季度至今。2023年二季度末宁夏部分硅铁厂家出厂成本偏高，中卫地区部分厂家兰炭成本在1000元/吨以上，相关电费回收罚金同样增加企业的生产成本。随着2023年三季度硅铁冶炼利润的回暖，全行业开工率振荡上行，截至当年11月底，全国硅铁月产量重回49.28万吨的高峰，但下游需求低迷，且内蒙古产量新增预期加剧过剩担忧，硅铁期现价格持续下探。截至2024年1月中旬，不考虑余热发电等情况，部分高成本、高单耗硅铁厂家已出现100元/吨以内的亏损。
据企业人士介绍，2023年上半年青海实际冶炼成本偏高，导致生产亏损的三方面原因在2024年上半年也有再现的可能性。其一，结算电费偏高。由于天气原因，水电、风电等清洁能源启动缓慢，清洁能源占比（扣除绿电）不高，整体供电短缺，实际结算电费无法下浮。其二，兰炭成本偏高。青海市场兰炭运费较中卫高出100元/吨。其三，单耗偏高抬升用电成本。避峰生产状态下冶炼硅铁单耗提升，有余热发电的企业避峰6小时单耗在8300—8700度。
“锰硅行业，南方产区受高电价影响持续亏损。南方产区包括广西、云南、贵州等地。云南生产以水电为主，除每年6—10月丰水期电费低至0.35元/度外，其余时间生产微利甚至亏损，这也是云南开工率具有明显季节性的原因。广西和贵州主要受高电价的影响而亏损，广西电价在0.63元/度，贵州电价在0.5—0.54元/度，锰硅冶炼的电力成本较北方高440—960元/吨。”董雪珊说。
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