洛阳钼业是我们一直核心推荐标的：周期低位低估值。我们预测未来钴、铜、钼、钨金属价格持续上涨，公司在对应细分领域均为世界级巨头，公司受益金属价格上涨。当前金属价格下，公司年化盈利水平达到43 亿元（假设定增完成后），对应P/E 25 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
本文仅从钴的角度看洛阳钼业。洛阳钼业作为全球钴矿巨头，它的业绩对钴金属价格上涨极为敏感。
全球最大钴矿供应商之一。洛阳钼业主要从事钨、钼、铜、金等金属的采、选、冶炼和加工，2016 年收购Tenck Fungurume 铜钴矿56%股权，跻身全球最大钴矿供应商行列，日前又拟通过BHR 层面协议收购Tenck 矿山24%股权，完成后持股比例将达到80%。
Tenke Fungurume 铜钴矿位于刚果（金），是全球储量最大、品味最高的铜钴矿产资源之一，拥有铜资源储量1685 万吨、钴资源储量183 万吨，品味高达2.6%和0.4%，产能分别为27 万吨和1.7 万吨。2015 年铜矿产量折合金属量20.4 万吨，钴矿产量折合金属量1.6 万吨，对应权益产量（56%）11.4 万吨和9000 吨，增持后（80%）对应权益产量分别达16.2 万吨和1.27 万吨。
洛阳钼业处于钴产业链最上游，将充分受益钴价上涨。基于钴金属量1.6 万吨，并以钴价40 万元/吨进行测算，同时考虑钴价与钴精矿的传导作用（假设折算系数为0.8，精矿供应偏紧将提高折算系数，增大业绩弹性）：1）持股56%情况下，钴价每上涨10 万元/吨，预计可增加净利润4.3 亿元；2）持股80%情况下，钴价每上涨10 万元/吨，预计可增加净利润6.1 亿元。
风险提示： 钴价大幅下跌
(关键字：钼 钴 洛阳钼业)
