投资要点
事件：厦门钨业发布半年报，上半年实现营业收入34.99 亿元，比上年同期减少20.73%；实现归属于上市公司股东的合并净利润6842 万元，比上年同期增长101.10%。
锂电池业务提升显著：报告期内，公司锂电材料实现营业收入8.2 亿元，同比增长127.94%，实现毛利5875 万元，同比增长74.40%。主要原因是新能源汽车快速发展，带动了三元材料需求，公司在三元材料领域布局领先，随着公司海沧分公司10000 吨车用锂离子三元正极材料产业化项目的逐步推进，公司锂电池业务的重要性将更加显现。今年1-7 月份，新能源汽车的销量约21 万辆，而中汽协仍坚持全年新能源汽车销售70 万辆的预期，故下半年新能源汽车对锂电池的需求将更为强劲，三元材料受益将更大。
传统钨钼业务开始复苏：我们注意到公司钨钼产品综合售价同比下滑了22%，但是随着上半年钨系列产品价格的回升，公司钨钼制品的价格环比上升了6%，而同期钨钼制品的单位成本仅环比上升4%，因此公司钨钼制品毛利率略有提升至24%。销量方面，环比下滑了4%，同比上升了13%。综合单位毛利达2.4万元/吨，环比提升13%。公司拥有全球最具规模的完整钨产业链，布局下游深加工硬质合金工具及钨钼丝业务，同时拥有三个钨矿生产企业，享微笑曲线两端的高毛利空间，随着行业的复苏，公司钨钼业务也将快速得到提升。
稀土业务扭转亏损状况，房地产业务静候下半年：公司拥有完整的稀土产业链，下属福建省长汀金龙稀土有限公司报告期内实现收入4.1 亿元，同比增长28.64%，实现净利润4655.49 万元，扭亏为盈。我们预计随稀土行业整合后的效力逐渐发酵，国家打黑和收储进一步推进，将会使稀土行业更加健康的发展，稀土业务将会为公司提供稳定的业绩支持。房地产业务由于上半年没有交房确认收入，业绩没有体现。
盈利预测与投资建议：作为全球最大的钨钼全产业链龙头，公司积极布局稀土和锂电池的新材料业务，随着稀土行业继续改善，以及新能源汽车产业爆发拉动锂电池需求，我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.14 元、0.20 元和0.25 元，给予“增持”评级。
风险提示：稀土整合及价格上涨或不及预期、新能源汽车增速或不及预期。
(关键字：钼 钨钼 厦门钨业)
