中国锆资源稀缺，依赖进口：根据USGS数据显示，全球锆矿的储量约为7800万吨，主要分布于澳大利亚及南非两个区域，中国锆储量仅为50万吨左右(以二氧化锆计算)，占全球储量0.64%，属于锆资源稀缺国家。从开采情况来看，15年国内锆英砂开采量约为15万吨(锆英砂产量，非二氧化锆)，占全球10.6%比例，但我们在锆的消耗量上占全球40%以上，属于锆消耗大国。消耗矿产资源主要依赖于进口澳大利亚澳禄卡资源等公司矿产资源，该公司产能变化情况对国内供给端影响显著。
最大锆矿停产， 供给收缩明显： 澳大利亚澳禄卡资源旗下南澳JACINTH-AMBROSIA矿山从2016年4月16号开始为期18-24个月停产，该矿山项目为全球最大锆矿矿山，供应量占全球供应量的25%-30%。按照全球15年141万吨的锆英砂供给量计算，此次停产将造成40万吨左右供给减少，我们分析该公司此举目的是为了停产提价来维护其自身利益。预计16年全球锆英砂供给将缩减至101万吨左右。
需求平稳增长，供需格局将发生变化：锆主要应用于陶瓷、化学品、合金等行业，15年全球锆英砂需求量在110万吨左右，根据澳大利亚澳禄卡资源(锆矿企业)预测，2020年全球锆英砂需求将会超过130万吨，年均需求增速将会在5-7%之间，整体需求较为平稳。预计16年全球锆英砂需求将在116万吨左右。
期待产品价格反弹：过去几年由于锆英砂供应一直过剩，锆英砂及海绵锆产品价格一路下滑，其中海绵锆价格自2011 年中240 元/公斤持续下降至16 年170 元/公斤，下降幅度达到29.2%。锆英砂价格自2015 年6 月份8400元/吨，下降至目前的7200 元/吨，下降幅度已达到14%。按照我们预测16年需求116 万吨将会大于供给101 万吨，由于矿山及企业有一定的锆英砂库存，待库存消耗完成后，预计产品价格将会快速出现反弹。
相关标的：东方锆业——公司拥有国内首条自主知识产权核级海绵锆生产线(中核集团入股)，该产品是公司进入国家核电行业以及军工行业不可或缺的产品，除此之外，公司还拥有锆矿砂3.6万吨，硅酸锆2万吨，氯氧化锆3.5万吨，电熔锆3000吨以及二氧化锆7000吨(海绵锆上游产品)产能，整体上公司是全球锆产品品种最齐全的制造商之一。公司15年受产品价格下跌，以及按照澳洲会计政策，子公司铭瑞锆业计提固定资产减值准备等影响，公司亏损3.59亿元，今年一季度仍然处于亏损，但幅度大幅减少，随着公司产品结构改善、价格可能上涨，公司有望扭亏为盈。
风险提示：锆库存消耗速度低于预期;产品价格持续在底部。
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