大宗商品震荡上行

上周（11月28日至12月2日），全球大宗商品价格整体震荡上行。受美国通胀形势放缓影响，贵金属涨势突出，金银价格全面拉涨，银价反弹明显强于金价反弹；能源方面，WTI原油重上80美元大关，在供应端持续收紧预期下，机构认为油价后市仍存有较大上涨空间；有色金属方面，国内沪铝向上冲破19000元/吨关口，但考虑到当下需求以及传统累库期的来临，机构认为铝价进一步上行动力不足。

贵金属价格大幅攀升

日前公布的美国10月核心PCE物价指数超预期回落，使得贵金属市场全面收涨。COMEX黄金涨3.27%，报1817.4美元/盎司；COMEX白银涨5.46%，报22.97美元/盎司。国内方面，沪金2302合约、沪银2302合约跟涨。

本轮贵金属上涨行情中，银价反弹明显强于金价反弹。对此，中州期货研究所所长金国强表示，白银相较于黄金而言，商品属性更为突出，且拥有更好的流动性。因此在经济转好时，白银的工业需求上升，整体涨幅往往会大于黄金，金银比价呈现收缩状态。

在金瑞期货看来，当前在流动性预期整体趋于缓和的支撑下，贵金属或将维持反弹。但考虑到美国核心通胀压力依旧严峻，未来加息预期可能出现反复，因此贵金属价格重心上移的节奏也可能存在反复。

原油价格短期复苏

截至上周五收盘，WTI原油价格重上80美元大关，周内累计涨幅近5%，报80.34美元/桶；布伦特原油期货报85.42美元/桶，周内累计涨幅达1.88%。

摩根士丹利在11月末发布的一份报告中表示，在基准情形预计下，明年一季度末之前石油市场的供应将略微过剩，在第二季度将恢复平衡，随后在明年下半年将出现供应紧缺，从而给油价带来上行动力，预计明年底布伦特原油可能升至110美元。

摩根士丹利分析师表示，2023年全球石油市场的前景，很大程度上取决于七大关键领域的不确定性，包括航空业的复苏情况、中国的需求状况、欧盟对俄油的禁运制裁、柴油供应的紧张程度、美国页岩油气的前景、战略石油储备（SPR）释放的结束以及能源行业的资本支出。

高盛全球大宗商品主管杰夫·柯里对2023年的中期石油前景“非常乐观”，对明年布伦特原油的预测为每桶110美元。这意味着，和当前85美元/桶的价格相比，明年油价还有近30%的上涨空间。

国内铝价显著上行

　　上周，沪铝主力合约周内涨幅近2%，向上冲破19000元/吨关口。现货市场上，根据百川盈孚数据，截至上周五，电解铝市场价格已连续4日位于19000元/吨上方。拉长时间周期来看，11月以来，沪铝2301主力合约已累计涨超10%。

　　库存方面，近期铝锭社会库存处于历史低位。百川盈孚数据显示，目前我国铝锭社会库存约为54万吨，而去年11月铝锭社会库存在100万吨左右，同比大幅下降。

　　需求方面，铝下游加工企业开工率普遍较低。据上海有色网统计，截至12月1日，铝下游加工龙头企业周度开工率约为66%，环比下滑0.3%。加工企业普遍反映后续订单不足，部分企业已经开始减产或已经有减产计划。

　　对于国内铝价未来走势，国泰君安期货认为，考虑到当下的需求以及传统累库期的来临，从供需趋势看，倾向于明年一季度行业过剩压力可能较大，因此铝价再度大幅上攻的动力或不足。年内，建议对铝价仍以震荡思路对待。

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