钢材涨价影响减弱，盈利端或超预期改善

5月挖机行业同比下降13%，市场对后续走势存在争议，东吴证券认为系月度数据正常波动，主要原因如下：

第一，月度波动在2019年已有先例，Q2行业正常下滑，Q4迎来反弹。

第二，上游核心零部件保持满产，主机厂存在备货，对下半年行业需求复苏乐观。

第三，1-5月专项债累计发行仅为全年额度32%，低于往年同期45%-60%，下半年专项债发行加速，利好基建项目开工，叠加同期基数回归正常，预计Q3末行业增速迎来反弹。

钢材涨价影响减弱，盈利端改善或超市场预期。不考虑规模效应，东吴证券通过测算，2021年至今钢价上涨对应公司毛利率压力0.79pct，低于市场估计。5月中旬以来钢材价格下跌，黑色系原材料全线下跌，加息预期+政策抑制+库存高企，反弹动力不足。龙头通过集采、规模效应、数字化降本增效等方式对冲成本上涨，预计工程机械企业Q3毛利率企稳回升，全年净利率稳中有升。

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