如何提振日渐消沉的经济，已经成为包括美国、中国等经济大国的普遍共识。全球主要央行中，已有５家宣布或即将宣布货币宽松政策，全球“放水”似乎再度袭来，而新兴国家则持谨慎态度。
    货币政策趋松　实体经济变冷
    最先采取举措的是欧洲央行宣布购债计划；接着美联储推出ＱＥ３，没有设定规模上限，每月会购入４００亿美元的资产支持证券，直到经济出现好转，相当于向市场提供“无限火力”；日本央行跟进，扩大资产购买规模１０万亿日元；随即，澳大利亚央行发布会议纪要显示可能将在不久后降息；与此同时，英国央行也暗示或将继续扩大资产购买规模。
    从外汇市场表现来看，美联储推出ＱＥ３之后，美元指数一举击穿８０关口的支撑，出现跳水式下跌，非美货币均呈现不同程度上涨。
    然而，在经历了短暂而剧烈的波动后，各主要币种又回复到原先的轨道中，美元、日元重新升值，欧元回调下跌。似乎先前的货币宽松刹那间丧失了效果，与前两轮量化期间美元持续走弱大相径庭。
    事实上，货币政策的失灵并非首次。２０１１年１２月，美联储携手五大央行联合救市，向市场提供流动性。当时开闸放水的效果也仅仅持续了不到一周，各主要市场便再度回归到原有区间。
    经过一轮又一轮的“印钞比赛”，全球各主要经济体不仅没有达到既定的通胀目标和经济增速，有些甚至面临着不同程度的通缩压力：美联储主席伯南克预计今年通胀将保持在接近２％的水平，日本还仍处于通缩之中。
    货币政策宽松与实体经济趋冷形成了鲜明的对比，人们不禁疑问，开闸放水都流向了哪里？
    “这反映出实体经济中存在流动性陷阱，投放再多也将如泥牛入海般。企业与居民愿意持有高流动性资产，而不愿投资与生产。”安邦咨询首席研究员陈功进一步表示，“生产过剩与债务高企正是造成流动性陷阱的主要原因，即使利用货币政策压低实际利率，也很难刺激投资。反映到现实中，各国ＰＭＩ持续下行。”
    在此背景下，央行释放的流动性并没有进入实体经济，而是进入了资本市场。货币政策出现部分失灵，导致宽松举措可能只会成为一种以邻为壑、稀释债务的贬值策略。
    新兴国家尚未跟进　国内政策以稳为主
    美联储施行ＱＥ３，也引起了我国经济界的高度关注。有分析认为，ＱＥ３搅乱了中国货币政策，并会推高人民币币值，继而影响中国的出口。
    观察人民币中间价可以发现，尽管美元大幅走软，但中间价的涨幅相当温和，与美元指数的跌幅不成比例。
    招商银行高级金融分析师刘东亮发布研究报告认为，在内外经济低迷的形势下，我国央行不会允许人民币进一步升值。至少在中国经济企稳反弹前，难以见到人民币新一轮升值。
    国内货币政策是紧是松也再引争议。有人对国内近期宣布的大规模投资项目感到振奋，还有人期待政府出台更多更有力的政策刺激经济增长。
    然而，相较于欧美国家的宽松政策，包括中国、印度在内的新兴市场国家尚未跟进，反应极为谨慎。
    巴克莱亚洲首席经济学家黄益平认为，当前的经济低迷是结构性和周期性因素共同造成的。表面上看，似乎已出台了新的“一揽子刺激计划”，地方政府公布了大规模投资项目，同时国家发改委批准了更多基础设施项目。但是这些项目大多是未来３－８年的规划，且只有少量项目有具体的融资方案，从侧面反映出央行、银监会和财政部不愿轻易放松政策。
    我国存款准备金率虽已连降多次，但仍处于２００７年以来的高位。部分人士担心，一旦货币宽松，经济稳住甚至上行了，但通胀也将加剧。如果不稳持货币政策，以后或将更加被动。在此基调下，国内政策一方面要支持经济“稳增长”，特别是要支持实体经济的增长；另一方面还要防范金融风险，防止通胀重临。

（关键词：宽松货币  欧洲央行 购债  美联储 ＱＥ３）

(关键字：宽松货币 欧洲央行 购债 美联储 ＱＥ３)