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矿体重获开采。Mindarie C矿体首批重矿砂将于今年4季度产出。我们推测2012-2014年东方锆业每年对锆英砂需求量分别为2.7万吨、3.9万吨、3.9万吨。在不考虑其他矿体重启的情况下，从明年开始，仅Mindarie C矿体就可以保证公司至少60%以上的锆英砂供应。
分离筛选副产品贡献投资收益。Mindarie C矿体分离出的金红石、白钛石、独居石、钛铁矿等产品也将为公司带来投资收益，这些产品的年产量价值约3.72亿元，与锆英砂的价值基本相当。
“中国锆城”开工建设，核级海绵锆项目明年建成。公司1000吨核级海绵锆项目预计明年建成，产能将达到1150吨。一旦核电项目重启兑现，核电设备和耗材厂商将重点受益。
股价催化剂：WIM150银行融资可行性研究有望下半年完成。一旦WIM150矿区转移进入合资公司，东方锆业有望成为全球顶级锆英砂供应商。此外，核电重启和小金属收储等政策预期也将成为公司未来股价催化剂。
盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.33元、0.77元和0.76元，对应市盈率分别为51倍、22倍和22倍，目标价格21.5元。在当前估值水平下，价格仍有提升空间，继续维持我们给出的“增持”评级。
风险因素：核电重启计划落空；Mindarie C矿体开采计划推迟；WIM150项目进展缓慢；欧盟对中国出口陶瓷刀具征收高额反倾销税。
