二季度以来我国经济下行压力明显加大，稳增长在政策目标中的重要性一再提高，而稳投资则是稳增长的关键环节。

6月5日，《经济参考报》记者从权威人士处获悉，即将公布的5月份数据开始呈现好转趋势，银行业金融机构新增信贷将接近8000亿元。“5月末，央行加大了对商业银行的窗口指导力度，再加上发改委对项目审批提速，多方政策共同刺激下，中长期贷款低迷局面将得到扭转。”权威人士表示。

业内专家认为，未来应增加基层配套投资，并且甄别推进在建续建项目；扩大民间投资领域范围；在鼓励居民基本住房需求的同时，进一步抑制投资投机性需求。总体而言，切不能再通过大幅放松信贷来支持投资增长。

动力

5月新增信贷近8000亿元

银行业金融机构5月份新增贷款开始反弹，已是业内多家研究机构的共识。记者从权威人士处获悉，今年5月，银行业新增信贷将接近8000亿元，在央行加大了窗口调控力度和当前项目审批提速等政策环境刺激下，此后几个月新增贷款也将有望维持在该水平。

中金公司首席经济学家彭文生表示，政策调整对实体经济信贷需求的刺激作用已开始显现，且5月份最后一周新增贷款有非常明显的增加，预计5月份的新增贷款将反弹至8000亿元左右，接近按全年8.5万亿元基准情形和历史平均各月分布计算的均值。

从区域上看，东部沿海地区信贷投放量增加，此外，基建投资也逐渐成为对冲地产投资回落的主要驱动力。

华创证券研究部副所长华中炜认为，房地产投资受调控影响下行趋势较为明确，制造业投资受前期扩张过快和外需有限恢复的影响难以承担扭转趋势的重任；而且将受益于“十二五”开局，建设项目进入投资高峰期。

就建行5月份信贷情况来看，截至5月31日，建行当月新增信贷为744亿元，据知情人士透露，该行5月20日之前的新增信贷仅100亿元左右。“针对基础设施等项目，建行在月末加大了贷款投放力度。”建行内部一位中层对《经济参考报》记者说，“在现有的银行信贷审批流程下，一般月末新增贷款量都会较上旬有大幅提升，但是5月内大量的项目完成审批，这对银行放贷有不可忽视的刺激作用。”

中国银行国际金融研究所宗良对记者表示，“各家银行的中长期贷款普遍在5月内有所回升，这其中大部分应投向了基础设施建设和新能源等领域。”至于铁路项目和涉及基础设施建设的政府融资平台项目，宗良认为，这几类项目未来会有一定的新增贷款投放，但银行依然会保持审慎原则，对优质项目给予资金支持。

事实上，当前银行间拆借市场利率均保持在3%以下的低位，这意味着银行市场的资金流动性较为宽松。“尽管存款压力不减，但银行业资金量充足，放贷空间非常大，75%的存贷比监管红线也不可能对银行放贷能力构成制约。只是在‘信贷投放于实体经济’这一政策导向下，银行会对信贷项目多一分考虑和取舍。”建行高级研究员赵庆明在接受《经济参考报》记者采访时表示。

值得一提的是，今年前四个月，银行金融机构新增企业贷款为2.49万亿元，其中票据融资达4982亿元，且呈现逐月增加，银行依靠票据融资来带动新增贷款的窘境一直未有改善。多位业内人士认为，随着未来有效信贷需求以及适合于长期投资项目的增加，这种局面将会改变，中长期贷款将替换之前做起来的票据从而实现增长。

趋势

宏观数据或将好转

虽然5月份PM I数据让市场颇为担忧，但有专家认为5月份其他重要数据将呈现好转趋势。

高盛高华分析师宋宇认为，虽然5月份官方采购经理人指数显示制造业增速放缓，但随着近期的政策放松开始对经济活动产生影响，实际的制造业增速未必像5月PM I数据所显示的那样疲软。工业增加值和通胀率等硬数据将是影响政策决策的更重要因素。

对于通胀率指标，市场主流判断在3.2%左右，较4月份的3.4%呈下降趋势。银河证券首席经济学家潘向东预期，5月份CPI同比增速约为3.2%，三季度物价有望在3%以下，下半年物价水平会在3%左右，物价下降可期。

“5月份CPI同比增幅继续回落到3.1%左右。主要是5月份以来尤其是下旬以来，蔬菜价格有明显的回落，猪肉价格在5月份比较平稳有小幅回落，所以整个食品价格在5月份呈继续回落态势。预计6月份CPI同比可能低于3%。”交行金研中心高级宏观分析师唐建伟说。

消费、投资和工业增加值等数据则有企稳趋势。中投证券分析师邢微微表示，工业生产将回暖，这主要得益于基建投资加快造成整体投资下行趋缓，汽车销售回升与出口开始小幅回暖。预计5、6月份工业增加值分别在10.5%与11.3%。邢微微认为，基建投资快速回升将一定程度抵消房地产投资下滑影响，预计整体固定资产投资维持在20%的增速；考虑汽车销售去年基数较低及重点城市住房成交量明显回升，消费将有所改善，预计5月为14.8%。

瑞银首席经济学家汪涛判断，国内投资需求可能已经企稳。随着政府加快现有项目的投资建设，预计基础设施投资可能更加明显地反弹。由于去库存仍在继续，制造业投资可能会继续放缓。预计房地产销售环比好转，同比降幅收窄至5%左右。受保障房投资拉动，房地产投资可能也已企稳。预计1至5月固定资产投资同比增速为20%左右。

“从沿海情况看，5至6月已出现小幅回升，随着稳增长政策效果显现，维持一季度经济环比见底、二季度同比见底的观点。”国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松判断。

交通银行判断，在近期政府持续出台的一些稳定增长的政策作用下，下半年经济软着陆依然可期。“一方面，积极的财政政策将继续实施，基建、环保、高端技术等相关项目获批的速度加快；另一方面，货币政策稳中偏松，新增信贷规模有所扩大，货币供应增速适当加快。总体而言，稳增长的政策空间依然存在，预计全年G D P增速有可能保持在8.5%左右。”唐建伟表示，今年可能是经济增长动力趋缓的转折年，在关注短期增长时还应高度重视如何逐步改善经济增长质量的问题、合理调配长期与短期增长之间的关系。

契机

投资结构将进一步优化

根据招商证券判断，5月就业指数50.5%，依然维持在临界值之上，表明尽管经济形势依然未有好转，但就业情况保持稳定增长。就业形势稳定意味着政府不会推出大规模的刺激政策。因此，取向稳增长的经济政策仍将以预调微调为主。

多位接受《经济参考报》记者采访的业内专家认为，大规模信贷放松和降息等预期基本上不太可能。日前，中行行长李礼辉和工行董事长姜建清也都表示今年的信贷将保持均衡增长，并无大幅放松贷款的计划。并且当前，银行业资金充足，放贷空间非常大。

“投资是未来中长期我国经济增长主动力，稳增长已不能依赖消费和出口。”华中炜表示“未来中长期的增长动力依旧需要靠产业结构和技术的不断升级以及基础设施的进一步完善。目前，整体基础设施投资仍处于较低水平，尤其是铁路、公路投资为负增长态势，未来这些项目有较大的回升空间。”

然而，多家银行业人士认为，当前上千个项目投资空间打开，为银行进一步优化贷款结构提供了契机。

截至5月31日，国家发改委共审批通过1271个项目，且审批项目投资总额达2240亿元。中金公司在近期的研究报告中指出，在发改委完成审批的项目中，除了海外和以工代赈项目外，公用事业行业项目占比高达78.8%，信息服务占比11.3%。其中，公用事业板块中风电项目占比为42.3%；水电项目占比28.8%。市场普遍预计，未来基础设施方面的资金需求量将大幅增加。

农业银行战略规划部近期发布的《关于当前的中国经济形势与政策建议》研究报告认为，从长期来看，中国经济进入转型期以后潜在生产率有所下降，前期支持中国经济增长的一些因素，现在已经逐步成为制约我国经济增长的因素：全球化红利透支，外需无法继续为中国出口提供充足动力；人口红利渐失，我国经济进入劳动力成本上升的阶段；环境约束强化，我国不能再以资源、能源消耗和环境破坏为代价追求粗放型经济增长。

因此“在稳投资的同时应该把握五个原则：增加基层配套投资；甄别推进在建续建项目；扩大民间投资领域范围；在鼓励居民基本住房需求的同时，进一步抑制投资投机性需求；不能再通过大幅放松信贷来支持投资增长。”农业银行战略规划部指出。