中英欧央行的联合宽松情况令市场憧憬,类似于2008年底的全球救市将再度到来。但很遗憾,即使全球央行再度联手,也很难像2009年那般刺激经济重回增长。经济形势的变化令货币政策渐失魔力。
相比之下,更为正确的态度是,推动漫长但有必要的结构转型,提高资源的使用效率,将有限的经济资源投放到能最大化产出的领域中。理论虽然抽象,但从各主要经济体包括中国在内、或多或少都面临结构性问题这点来看,只有尽可能提高经济运行的效率,才有可能在保持债务负担不增的条件下实现经济的复苏。由此来看,经济不景气将在可预见的中期维持,因只有当私人部门的投资和消费都变得活跃,各主要经济体才能恢复活力,创造经济增长。
而这要求政府减税减负,减少不必要的开支,让利于民。在这一点上,减税的效果要远远超过降息,在私人部门资产负债表受损时,制约投资的主要因素并非成本,而是高杠杆所带来的高风险。
央行联手本身已具有强烈的政策信号,意味着经济的下滑远超预期,需要以超常手段予以刺激。这是悲观预期下的消极联想,也将进一步削弱市场中的乐观情绪,甚至形成恶性循环,降低央行联手行动的政策效果。