6月末以来，连焦走出M形振荡下探行情，昨日更是大幅下跌，创出新的历史低点，并对二级焦现货平均价贴水幅度扩大。在焦炭供应偏松、钢价偏弱的背景下，预计连焦短期仍将维持弱势。

供应偏松格局未改

焦炭主要用于高炉炼铁。1—6月份焦炭产量累计2.23亿吨，同比增长6.32%；而1—6月份生铁产量累计3.35亿吨，同比仅增长4.09%，焦炭产量增速明显快于下游需求增速。1—6月份焦炭产量与生铁产量之比为0.67，尤其是6月份焦炭产量3967.93万吨，与当月生铁产量之比达到0.71，而一般意义上冶炼1吨生铁所需焦炭量约0.3—0.5吨，因此目前焦炭供应偏松态势依旧严峻。

钢价下跌压制焦价

尽管1—6月份粗钢产量3.56亿吨，同比仅增长1%，但钢价并未因此扭转偏弱态势。首先，建筑钢材产量异军突起，上半年螺纹钢产量累计同比增17.1%，线材同比增11.6%，导致出现严重的阶段性供过于求，钢价大幅走弱，形成较强的偏空氛围；其次，造船、机械、汽车等领域板材需求亦相对偏弱，使得板材价格多跟随走低；最后，粗钢有所减产及钢价下行，倒逼原料端铁矿石、废钢、焦炭等价格下行，而成本支撑减弱又进一步打开了钢价下跌的空间。

煤炭下行态势未扭转

4月中旬以来，受国内需求下滑和国际煤价下跌影响，国内港口煤价出现连续下跌，截至7月25日，秦皇岛港大同优混平仓价700元/吨，较4月中旬高点下跌17.2%；京唐港动力煤Q5500平仓价625元/吨，较4月高点下跌21.4%，Q4500平仓价跌幅更达28.6%。动力煤价格下跌加剧了焦煤的弱势。自2011年11月中旬以来，国内焦煤平均价处于下滑态势，截至7月24日，累计跌幅达14.2%。其中，今年5月初以来焦煤跌势骤然加剧，短短两个多月，焦煤平均价跌幅达10.6%。煤炭价格总体尚处于弱势，对焦炭成本支撑减弱。此外，近期国际油价出现明显回落，对化工品以及焦炭市场形成的利多影响逐渐减退。

连焦贴水存在反弹要求

截至7月24日，国内主要城市二级焦炭平均价在1640元/吨，连焦对其呈现贴水状态。然而，从交割标准品与替代品之间升贴水规定来看，交割标准品更接近一级焦，而对用于交割的二级焦一般都会进行幅度小于130元/吨的贴水交割。未来连焦对二级焦回归升水状态的预期或使连焦略存反弹动能。从技术上看，周线MACD死叉后绿柱变长，期价仍偏弱；但从KDJ指标J值来看，期价处于阶段性底部区域，有一定的技术反弹要求。

总之，预计连焦短期依旧偏弱，目标位参考1500元/吨，空单可谨慎持有。